x 靶场度假山庄老齐和三胖晨跑路上跑到路的尽头两人开始往回跑因为三胖的体重原因老齐只能迁就他慢跑变成了快走。
聊到投资上的事老齐反思道：在早年间我也犯过很多的错误那会学的太教条了就知道买入好公司好股票一味地要买入好企业长期持有但是效果很差甚至有的买进去之后就跌的一塌糊涂说白了就是只用第一层思维在考虑问题而忽略了这是一个人与人竞争的市场你要想超过一般投资者就得知道他们在哪你比他们有哪些优势。如果你连他们都看不见那就说明你正在这个韭菜的群体当中。戴维斯提醒我们你可以思考一下自己该如何成功同时也要思考一下别人为什么会失败。他们的时机有问题吗动机有缺陷吗？
你不可能在和他人做着相同的事情的时候胜出你要比别人的收益更好就要做不一样的事情。注意突破常规不是目的他是一种思维方式。有些人故意跟别人反着做这就本末倒置了。我们只使用常规行为那么我们只能获得平庸的结果而使用非常规行为则要么上天堂要么下地狱记住：“不是说你跟别人反着做就一定赚钱还很可能赔的更多”。
三胖点点头认可道：老王也一直说投资就要避免从众跟大众站在一起一定赚不到钱很多人把投资想的太简单了。现在看来其实就是他们的思维只停留在第一层次而没有进入第二层次但也正是因为广大的第一层思维的人存在才让第二层思维的人收益增加了。
老齐说：大量参与者的交易行为反映了所有的信息渠道和大众的认知水平于是价格包罗万象是一个均衡的位置。因此那些想找价格偏差从而进行套利的人通常都是徒劳的。价格有效是存在的但是这个有效只是快捷的信息整合而未必是正确的信息。换句话说这个价格只是某一时段的综合信息的反应这里面包含了太多的情绪因素比如一个公司一年以前他值100块钱但跌了一年他的股价只有20块钱这家公司的业务真有这么大变化？显然没有他的每股账面价值也就是股东权益甚至还是增加的。那么出现这么大的价格差距很显然是预期变了。所以这两个价格必有一个是错误的或者两个都是错误的绝对不会两个都正确。
三胖：说到底就是不是金子不值钱而是在大家都认为金子不值钱的时候它就更不值钱了。其实它的内在价值还在涨回来是早晚的事儿对吧？
老齐继续解释道：是的金子没变而是人们对它的预期变了。卡拉曼就说心里因素是投资者行为的主导因素在决定证券价格方面心理因素和基本价值同样重要甚至比价值还重要。而戴维斯则说投资者动机不当会导致非理性这说明什么？说白了就是一般投资者都在做价差而这个动机跟价值没有半毛钱关系所以这些普通投资者的行为其实会破坏价格的有效性。
三胖不禁疑惑问：那你觉得我们到底能不能战胜市场呢？
老齐调侃地语气说：按照市场有效性理论能战胜市场的寥寥无几最后的共同基金业绩也恰好说明了这一点。但反对者也提出共同基金业绩糟糕主要是因为他的背后其实还是一个个普通投资者当基金经理想持股或者低吸的时候无奈基民们不答应所以其实基金经理并未展现真实的实力所以我们要看那些市场中的超级投资者的表现比如沃伦巴菲特他就持续战胜市场。而对于这种看法市场有效假说的回应是巴菲特现象只是特例。而巴菲特也挺逗他作为特例没有支持自己反而倒是鼓励大家去做指数投资这就更增强而来市场有效假说的信心。
三胖说：我跟老王聊过巴菲特的投资方式按照老王的说法巴菲特的投资方式不会失败其中一个原因就是因为大家不愿意用他的价值投资方式感觉赚钱太慢。如果哪天他的投资方式真的被所有投资者或者大多数投资者认可了那他的价值投资理论才有可能失效。
老齐点点头认可道：我也这么认为目前所有投资者几乎都这么认为。但有人不这么认为霍华德马克思就不同意这个理论他说获得更高的投资收益是由隐藏的风险所导致注意这里的两个字隐藏！也就是说你看到的高风险未必是高风险他也不太可能给你带来高收益比如我们总在牛市后期去投资股市认为这种高风险投资会给你带来高收益但这显然错了。此时的高风险背后只有亏损而没有收益。相反在市场底部你认为风险巨大股市不断的在暴跌但是这时候的高风险背后隐藏的才是利润。所以我们投资的任务其实就是要抓出高风险背后隐藏的那些东西。
三胖：就是说很多人认为的风险根本不是风险；相反大多数人认为的高收益时刻才是最大的风险。
老齐想了想说：大多数情况是这样所以我还是建议要少看少动市场在绝大多数情况下都是有效的所以我们应该一直留在市场当中只有当股市极端乐观或者股市极端恐惧的两个时间点才是我们主动投资的机会。越是大众投资标准化市场市场有效性就越强错误定价的概率越小比如债券股票商品外汇。越是小众市场非标准化市场市场有效性就越弱比如收藏品市场和楼市。这里到处都是错误定价的机会。
话说完已经到了度假村老王正在整理行李往车上搬等会要把老齐送到回北京的车站此时不见老曹01三胖问：老曹01呢？
老王诡异地一笑说：你去叫他。